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查看原文：释放流动性还是完成其新目标，中国央行正面临两难抉择

传统上，外界普遍视掌握多种货币政策工具的中国人民银行（中国央行）为有能力刺激经济的重要政策部门，也视为当前经济低迷下刺激经济的重要来源。但7月9日，路透社的一篇分析文章认为，央行可能在牺牲其促进经济发展的政策目标，这是因为央行正在通过介入短期债券市场努力维持货币稳定。

路透社所指的，是中国央行近期所推出的临时正/逆回购操作。

中国人民银行（中国央行）7月8日发布公告称，“为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”。由央行《公开市场业务交易公告》可见，央行自7月8日起已多次进行逆回购操作。

“逆回购”就是央行向商业银行买入短期债券，变相向银行体系投放资金，令市场资金供应增加；“正回购”则刚刚相反，央行向商业银行卖出短期债券，变相从银行体系回笼资金，令市场上资金供应减少。

过去的回购操作的时效更长。但本次央行宣布开展的“临时”回购时效更短，央行可以在“隔夜”间完成操作。路透社引述“市场参与者”表示，这是中国央行新货币政策框架的一大进步。央行主管的《金融时报》指，在强化7天期逆回购利率的主要政策利率地位的同时，市场原本关注的 MLF 操作利率（中期利率）的政策利率色彩将会淡化，彭博社的分析则认为，这将使得中国央行与其美欧同行形成长期利率的模式更加相似——例如美联储控制短期利率并允许市场通过交易形成长期利率。

不过，央行这么做自有其苦衷。

实际上，直至第一季度的《中国货币政策》执行报告，中国央行仍然显示出在努力刺激经济。其宣称“中国人民银行⋯⋯强化逆周期调节，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，为经济回升向好营造了良好的货币金融环境。”在第一季度，央行曾降准0.5个百分点，“释放中长期流动性超过1万亿元”，并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，向市场释放流动性，而市场亦预期央行将会在近期进一步降息。