马丁：为什么每个人都被美联储将要激进降息的看法冲昏头脑？现在各方似乎都应该自我反省。在通胀问题上，我们还困在陈旧的思维方式里。
英国《金融时报》 凯蒂•马丁
2024年4月19日 20:01 英国《金融时报》 凯蒂•马丁
欢迎加入高盛(Goldman Sachs)所称的“再通胀绝望”(reflation desperation)之旅。对于政策制定者和投资者而言，这将是一次令人不适、很可能十分漫长的旅程。
通胀出现令人尴尬的重启是因为，事实证明通胀恶龙终究还未被屠，尽管市场去年底事实上就已宣布胜利。
一次强劲的美国消费者价格指数(CPI)可能被视为运气不佳。两次看起来像粗心大意。三个月内连续三次，正如我们现在的情况，就不可能搪塞过去了。该读数上升幅度很小、也不是美联储(Federal Reserve)最中意的通胀指标，这样的事实不足以否定该数据传递出的信号，尤其是结合本周公布的火热的美国零售数据来看。
对降息的豪赌——而且押注量巨大——已经偃旗息鼓。2024年初，预测是美国今年将降息六次，可能七次。这在当时听起来就不明智，但这种预测正在以令人羞惭的方式破灭。如今市场的预测是一次，可能两次。
美国银行(Bank of America)把美联储首次降息时间的预测从6月推后到12月——这对于通常每次推后一到两个月的调整惯例来说是个巨大的跳跃，而且打开了今年也许根本不会降息的真实可能性。曾经站在“降息五次”阵营内的高盛已经把预测从三次改成两次，开始时间从6月改成7月。债券价格已经下跌，并且正在拉低股价。
为什么每个人都被美联储将要激进降息的看法冲昏头脑？现在各方似乎都应该自我反省。
主要原因是，我们被困在旧的思维方式里，相信通胀会回落到感觉是常态的水平，以及央行会急忙退回到低利率的温暖水域中——低利率主导了后金融危机时代，直至战争和瘟疫到来。现实显然比这复杂得多。
一段时间以来，有一条清晰的分界线：市场屡次跟着潜在降息的信号上涨，央行官员再屡次泼冷水，提醒投资者他们控制通胀的神圣义务。似乎市场来自火星，而政策制定者来自金星，看到的是同样的事实，但得出截然不同的结论。
在加拿大央行(Bank of Canada)前副行长、贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)全球研究主管让•布瓦万(Jean Boivin)看来，美联储去年12月的利率制定会议让局面变得更复杂。当时，美国央行维持利率不变，但也没有对日益增强的、认为利率将很快开始下降的市场预期给予反击，而是事实上给出在2024年降息三次的指导意见。
“央行官员近来表现得更像是交易员，”布瓦万表示，“他们知道存在不确定性，但他们说他们打算赌一次。他们把赌注全押在完美反通胀上……火星和金星颠倒了过来。又或许他们都来自金星。”
就债券投资者而言，公平地说，很少人真心相信今年会降息七次，他们认为很可能降息三到四次，一些人为可能出现真正严峻的衰退情景做了对冲。就央行官员来讲，公平地说，在供应链冻结、欧洲本土战争等冲击的风暴中把控货币政策并不容易。
反省已经开始。例如，英国央行(Bank of England)刚刚结束了由美联储前主席本•伯南克(Ben Bernanke)领导的审查，他得出结论称英国政策制定者展现出“重大短板”，源于错误的想法、陈旧的软件和清晰沟通的困难。美联储现在也承认，其控制通胀所花的时间“久于预期”。
一些政治鼓吹者想把通胀上升和人们生活水平下降归咎于独立的货币政策制定者，而一些投资者急于为自己的市场操作失误找替罪羊，对他们而言，这是一剂百用不厌的万灵丹。
现实是，这是数据依赖（政策制定者的箴言）的真实面貌。利率设定者不像以前那样能给投资者灌输接着即将发生什么的细致指导，因为他们就像我们其他人一样容易被经济数据牵着鼻子走。在我们有生之年，他们也许永远无法再次实现惹人厌烦的使命。只要各国还在去全球化、绿色转型，以及在国防等事务上增加财政支出，通胀就会来回波动，促使人们突然转变想法。我们都需要学会适应善变的叙事和市场。