比亚迪(BYD)电动汽车销量不断刷新纪录，甚至在上个季度超越特斯拉(Tesla)，成为全球最大的电动汽车制造商。然而，这家中国电动汽车制造商的股价不断下跌。比亚迪已经见顶了吗？
比亚迪是中国最畅销的电动汽车品牌，其销量和市场份额持续增长，去年纯电动汽车销量约为160万辆。出口创下了另一个纪录，去年增长了3倍多，出口到70多个国家。
但该公司在深圳上市的股票较2022年的峰值下跌了45%，使其估值降至逾10年低点。目前，该公司的预期市盈率仅为15倍，远低于2021年170多倍的市盈率，与特斯拉等同行相比也有大幅折让。这标志着与2020年外国投资者对中国电动汽车股票的狂热相比发生了重大转变，当时买入比亚迪股票的回报与买入特斯拉股票的回报相当。
没错，人们有理由感到担忧。在中国，价格战愈演愈烈。随着特斯拉在中国降价，比亚迪不得不提高折扣来跟上。去年销量增长的速度有所放缓。
价格战对比亚迪尤其不利，因为其小型车在总销量中所占比例相对较高，比如售价1.1万美元的紧凑型电动汽车海鸥(Seagull)。这意味着其电动汽车的平均售价已经低于特斯拉等同行。
在本土打价格战的问题在于，比亚迪逾90%的销量来自中国。与其他中国制造商一样，比亚迪尚未在美国和欧洲等其他主要外国市场复制其成功。欧盟对中国产电动汽车的反补贴调查和关税风险可能会削弱在欧盟的增长前景。
意想不到的竞争对手构成了另一个风险。小鹏汽车(XPeng Auto)和理想汽车(Li Auto)等规模较小、较新的竞争对手在软件开发方面处于领先地位，通过在电动汽车中提供联网和智能功能，已经在蚕食比亚迪的市场份额。但现在，小米(Xiaomi)和华为(Huawei)等科技巨头也加入了市场，它们拥有自动驾驶技术，这是北京加大支持的领域。
不过，尽管这些问题对比亚迪来说尤为严重，但它们并不局限于该公司。任何加入市场的电动汽车制造商现在都面临着成为一家高销量汽车制造商的紧迫任务。考虑到电动汽车零部件的高成本，扩大市场份额对实现盈亏平衡至关重要。降低生产成本的能力正变得越来越重要。
在这方面，比亚迪比竞争对手更有优势。比亚迪成立于1995年，最初是一家电池制造商，其优势在于规模化生产电池。在电动汽车中，电池是遥遥领先的最昂贵部件。
其完全垂直整合的商业模式从拥有锂矿到内部芯片制造无所不包，为汽车行业的“准时制”生产方式提供了一种新的模式。这种模式不仅确保了稳定的供应链，还确保了稳定的价格。
现在，随着它开始在中国建设一家钠离子电池厂，相对于竞争对手的优势应该会扩大。用比锂更便宜、储量更丰富的钠制造的电池，将使电池的价格降低约40%。
与锂电池相比，钠离子电池的缺点包括能量密度较低、寿命较短，这意味着它们不太可能在短期内完全取代锂电池。但随着公共充电网络的建设，长续航电池的优先性将降低，这将为钠离子电池驱动的廉价电动汽车打开一个市场——在这个市场上，比亚迪将拥有先发优势。
短期来看，比亚迪处于有利地位，能够应对海外扩张过程中面临的挑战。过去两年，该公司的毛利率上升了60%至19%。从海鸥到电动轿车海豹（Seal，该车型在欧洲推出的起价为49200美元），其车型的价格范围更广，应该会开始吸引更广泛的受众。国内的提振也将有所帮助。中国政府正在支持该行业，并提出到2027年新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%的目标。
去年，一系列中国电动汽车制造商破产，正在推动该行业进入一个新时代，在这个时代，少数几家能够稳定获得低成本电池的公司将占据主导地位。就目前而言，特斯拉和比亚迪拥有最大的潜力，它们在该行业为数不多成功突破盈亏平衡点的公司之列。电动汽车在全球汽车销量中所占比例不到五分之一，因此仍有发展空间。